信达证券：给予豪悦护理增持评级

原标题：信达证券：给予豪悦护理增持评级

信达证券股份有限公司李宏鹏近期对豪悦护理进行研究并发布了研究报告《Q3收入保持快速增长，盈利修复可期》，本报告对豪悦护理给出增持评级，当前股价为41.12元。

豪悦护理(605009)

事件：公司发布三季报，3Q22实现营业收入7.08亿元，同比增长26.11%，实现归母净利润1.01亿元，同比增长186.06%，扣非归母净利润0.90亿元，同比增长17.85%。公司22年1-9月实现营业收入19.85亿元，同比增长20.57%，实现归母净利润2.62亿元，同比增长15.12%，扣非归母净利润2.35亿元，同比下降5.82%。

点评：

Q3营收保持快速增长，新增产能稳步推进。公司3Q22实现营业收入7.08亿元，同比增长26.11%，22年1-9月实现营业收入19.85亿元，同比增长20.57%；公司上半年主要受疫情散发、经济下行等影响受增长有所放缓，自5月起随着疫情好转、经济企稳回升，公司收入端Q2-Q3恢复较快增长。产能方面，根据公司中报，湖北厂房主体框架结构已完成，生产基地仍在建设，公司预计22年底投入使用；泰国厂房已在装修中，公司计划下半年完成从租赁厂房搬迁、设备安装调试及投产。后续公司持续充分利用自有纸尿裤复合芯体、透气底膜、无纺布等核心中间材料的研发、生产优势，降低原材料成本，增强企业竞争力；同时加大自有品牌推广投入，加强品牌建设，拓展营销渠道，促进产品销售，增强公司产品知名度和美誉度，提升市场占有率。

Q3毛利率维持历史低位，期间费用改善优化盈利。公司3Q22实现毛利率22.33%，同比-6.1pct，环比-0.54pct；公司22年1-9月实现毛利率22.49%，同比-7.3pct；公司主要原材料为无纺布、高分子吸水树脂、木浆等，上半年主要原材料采购价格较去年同期大幅上涨，直接影响产品成本，公司毛利率处于历史低点；近期部分原材料价格高位有所松动，我们认为如果未来原材料价格回落至正常水平，公司盈利弹性有望逐步释放。期间费用方面，公司3Q22销售、管理、研发、财务费用率分别为2.8%、2.5%、3.5%、-1.1%，分别同比变化-4.2pct、-0.3pct、-0.3pct、-0pct；22年1-9月上述四项费用率分别为3.4%、2.5%、3.6%、-1.4%，分别同比变化-2.8pct、-0.1pct、-0pct、-0pct；公司销售、管理费用率均有下降。净利润方面，公司3Q22实现归母净利润1.01亿元，同比增长186.06%，扣非归母净利润0.90亿元，同比增长17.85%；22年1-9月实现归母净利润2.62亿元，同比增长15.12%，扣非归母净利润2.35亿元，同比下降5.82%。现金流方面，公司22年1-9月实现经营活动现金流3.03亿元，同比-24.17%；投资活动现金流1.34亿元，同比 117.34%，主要为现金理财赎回；筹资活动现金流-3.36亿元，同比-102.38%，主要系现金分红、公司回购所致。

盈利预测与投资评级：公司作为国内领先的吸收性卫生用品直接生产销售企业，我们看好在中国个护行业成长背景下，公司产销能力和品牌建设带来的高增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.69亿元、4.51亿元、5.34亿元，分别同比增长1.7%、22.2%、18.4%，目前股价对应2022年、2023年PE分别为17.9X、14.7X，维持“增持”评级。

风险因素：市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司林千叶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.91亿，根据现价换算的预测PE为13.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为50.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，豪悦护理（605009）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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